Експерти виждат "първите лястовици" на голям финансов колапс

Тревожна вълна от внезапни корпоративни фалити в САЩ, белязани от твърдения за мащабни измами, предизвика сериозни опасения за задаващ се финансов срив. През последния месец компании като доставчика на авточасти First Brands Group и кредитора Tricolor Holdings се сринаха на фона на разследвания за "широко разпространена измама" и изчезване на милиарди долари.

Случаите не са рутинни бизнес несполуки, а внезапни колапси, които унищожават бизнес операции и оставят служители, клиенти и доставчици без защита. При фалита на Renovo Home Partners служителите са получили имейли за прекратяване на договорите си в същия ден, а здравните им осигуровки са спрели два дни по-късно, оставяйки клиенти с недовършени ремонти и загубени депозити.

Според анализатори, цитирани от Bloomberg, подобни събития са "първите лястовици" на голям финансов срив, предизвикан от токсична комбинация: прекомерен ливъридж (дълг), източване на ликвидност и погрешни оценки на активите.

"Хлебарките" на Джейми Даймън

Вниманието сега е насочено към експлозивно разрасналия се след последната криза частен кредитен пазар, чиято стойност възлиза на 1.7 трилиона долара.

Ситуацията накара главния изпълнителен директор на JPMorgan Chase & Co. Джейми Даймън да коментира остро пред анализатори:

"Антената ми се вдига, когато се случват подобни неща... Вероятно не бива да казвам това, но когато видите една хлебарка, вероятно има още. Всички трябва да бъдат предупредени за това."

Коментарът му, направен още преди новината за Renovo, напомня известната забележка на Уорън Бъфет от 1993 г.: "Не разбираш кой плува гол, докато нивото на водата не падне."

Проблемът с оценяването

За разлика от традиционните банки, публично търгуваните частни кредитни фондове (известни като компании за развитие на бизнеса или BDC) нямат големи капиталови буфери, слабо регулирани са и нямат ефективни пазарни механизми за оценка на активите си.

Скандален пример е дългът на фалиралата Renovo. Най-големият му притежател, BlackRock TCP Capital Corp., го е оценявал на 100 цента за долар (т.е. на пълна стойност) чак до 30 септември, малко преди пълния колапс.

Междувременно Bloomberg News съобщи за друга значителна и необичайна разлика в оценките:

• Фонд на Apollo Global Management Inc. е оценил заем на софтуерната компания Medallia Inc. на 77 цента за долар в края на септември (ниво, смятано за проблемно).

• В същото време, конкурентен фонд, управляван от Future Standard и KKR & Co., е определил същия заем на 91 цента за долар.

"Плячката" и рискът от зараза

Икономистът Джон Кенет Галбрайт въвежда концепцията за "плячката" (bezzle) – общата сума пари, която е била присвоена, но все още не е открита. Когато икономиката се влоши, измамите се разкриват, "плячката" изчезва и внезапното свиване на паричното предлагане може да превърне лек спад в тотален срив.

Комбинацията от висок ливъридж (често 2 долара дълг на 1 долар капитал), ниска ликвидност и ненадеждна оценка е тройната заплаха, стояща в основата на много финансови катастрофи.

Остава да се види дали този епизод ще прерасне в пълноценна кредитна криза. Засега общите суми не са значителни в сравнение с цялата икономика, но загубите от високорискови ипотеки през 2007 година също изглеждаха незначителни в началото. Ключовият въпрос е колко голям е размерът на "плячката".